（以下践诺从开源证券《煤炭行业周报：Q3季限度理睬Q4旺季，煤炭双逻辑且四干线布局行业周报》研报附件原文摘抄）本周要闻记忆：Q3季限度理睬Q4旺季，煤炭双逻辑且四干线布局本周上市煤企完成2024年三季报暴露，本周公布季报的煤企Q3功绩举座正经，部分煤企功绩受煤价下行影响而承压，其中以真金不怕火焦煤为主业的煤企受影响较理会。空洞煤炭板块三季报情况，巨额煤企功绩发扬较强韧性，头部煤企发扬好于板块平均水平，煤化工业务发扬环比改善，真金不怕火焦煤企业由于价钱下降广泛承压。咱们以为9月24日以来，中央经济战略权贵加力，在房地产、消耗、化解场所债等方面出台多种增量战略，且后续战略有望握续加力，刻下以“触底企稳”为谋略的增量战略，有望助力能源煤需求保握增长及真金不怕火焦煤需求触底反弹，煤炭板块有望迎来功绩预期的拐点。具体来看，房地产战略径直关联上游真金不怕火焦煤需求，近期住房城乡建设部会同相关部门推出“4+4+2”房地产战略“组合拳”，包括：疗养或取消限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅模范；缩短住房公积金贷款利率0.25个百分点，缩短首付比例，缩短存量贷款利率，缩短“卖旧买新”换购住房税费包袱；此外，通过货币化安置等方式新增实行100万套城中村和危旧房革命，以及年前将“白名单”神气的贷款领域增多到超4万亿。一揽子增量战略加力出台有望进一步刺激房地产消耗需求并带动上游煤炭举座需求，且陪同冬季煤炭消耗旺季降临，煤炭价钱有望受消耗需求改善而有所复古。此外，统计局发布经济数据流露，前三季度国内坐褥总值同比+4.8%（按不变价钱盘算），若要终了5%的全年经济增长谋略，瞻望四季度国内一揽子增量战略将握续加力出台。金融战略方面，股票回购增握再贷款战略落地后反响积极，首期3000亿领域，10月20日晚间已有首批23家公司暴露关系公告，国央企及民均有参与，平常触及滋生、光伏、芯片等行业，煤炭行为国资重地，且相对其他行业估值处于相对低位，煤企亦或借助再贷款战略器用终了回购及增握，有望对股价酿成更强复古。同期，首期操作领域5000亿元的互换便利器用已落地两周，行为低成本的资金来源，金融机构所得资金更心疼高股息方针，煤炭板块具备高分成高股息特征，且能源煤公司已参加合理可握续高盈利的雄厚发展阶段，有望得到更多战略增量资金的成就，估值有望进步。本周秦港能源煤报价848元/吨，环比-0.82%，沿海电厂日耗环比-3.0%，仍处同期高位，本周布油报价74.3元/吨，环比-2.3%。刻下处“金九银十”旺季，肖似战略宏不雅战略预期改善，非电煤下流和冶金煤下流均出现改善，其中本周甲醇开工率+1.6pct至82.1%并守护高位继续上行趋势、水泥开工率47.5%处于往年合理水平、铁水日均产量235.4万吨仍处上行通说念。投资逻辑：煤炭黄金时期2.0，煤炭中枢价值金钱有望再起煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏不雅战略利多将被强化。刻下非论能源煤照旧真金不怕火焦煤价钱均处于低位，跟着供需基本面的握续改善，两类煤种仍将具备进取弹性，且空间涨幅均较大，其中能源煤存在区间内弹性而真金不怕火焦煤则是皆备弹性，一定的周期弹性属性将取得周期品资金的心疼。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现中枢价值。刻下经济慢复苏和低利率环境下，资金愈加重视投资收益的细目性，煤炭高股息和握续性相宜资金成就偏好，据咱们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时期2.0，向合理且可握续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下巨额煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来再行布局的首先：一是宏不雅战略利多和老本市集支握力度。9月24日以来，高层握续出台稳增长战略，降准降息，且加大房地产的支握战略，力度和密集流程高于以往，且强化对老本市集的珍贵和战略支握；二是高分成且多分成已成趋势。2024年中报发布罢了，7家上市煤企公告中期分成决策（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实行中期分成、曩昔5年统统仅4家次中期分成，突显2024年央企市值科罚改革对央国企分成战略的促进作用；煤炭板块行为国资重地，刻下如故积极反应战略号令，且有从央企向场所国企推开之势，将来分成比例及频次均有望握续进步，煤炭板块高分成高股息投资价值愈加突显。三是产业老本入局预示行情底部降临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等接踵暴露增握决策，或预示产业老本认同刻下为板块价值底部，且增握成本权贵低于一级市集购买或二级金钱注入，复盘历史激动增握后市集发扬，后续股价上行概率或理会提高。四干线精选煤炭个股将取得逾额收益：干线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益方针【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】，能源煤弹性受益方针【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国外】；干线二，正经红利逻辑：高股息及后劲受益方针【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；干线三，破净股（PB＜1）确立逻辑：【上海能源（0.73）、永泰能源（0.66）、甘肃能化（0.88）、兰花科创（0.77）】；干线四，民企信用天禀确立逻辑：【广汇能源、永泰能源】。风险指示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加快替代风险。