凭据伯克希尔的最新季报，巴菲特在Q3 再次出售了 1 亿股苹果股票，这是第二次大幅砍仓，面前还持有约 3 亿股。

与之对应的，伯克希尔的现款持仓规模创下了 3252 亿新高，现款持仓占比也实在创下了新高，像这么：

能就此说巴菲特在看空好意思股吗？

只怕。

一来，对岸高估是常态，隐忍这种情状是跟上β的代价。

而在咱们这，高估是告诫态，它意味着你得往门口挪了，搞不好哪天就稳操公约。

两个环境，两套审好意思体系，甚而是两种股市定位...

我亦然过了很久才显然过来：别一相宁愿地硬套。

二来，仔细看上图，其实早在 2003 年中期，巴菲特就依然运转保持高现款仓位运行了，然后等啊等啊等... 次贷危险和金融危险依然是几年后的事儿了。

三来，二东说念主组变单东说念主组，还有交班东说念主等问题是否起到一定影响，未可知。

面前好意思股估值贵不贵？

谜底是毫无疑问的，用「巴菲特目标」来估量，也一目了然：

但还有一些论断，也只怕是错的，比如：

好意思国宏不雅经济数据有水分——好多博主齐在说这事儿。

更底层的好意思元递次，仍然踏实，好意思债照样发得出去，哪怕黄金再变嫌高。

好意思股回购仍然凶猛，这是最大的一股购买力量。

是以，只可说巴菲特坚贞不买了，他还在等啊等啊等，与此同期大多数持仓也没卖——除了被庸碌柔柔报说念的投资仓位，伯克希尔还有诸多筹算公司。

终末共享一段之前流传甚广的某国外投资机构致持有东说念主信里的一段话：

好意思国经济仍然相对强劲，花式年化增长率面前在5-6%之间。

另一方面，商场也在创造历史新高。

从许多方面来看，这是自本基金竖立以来，咱们见过的最贵的股票商场。

沃伦·巴菲特天然是他那一代最告成的投资者，也许是有史以来最告成的。

固然巴菲特经常指出，商场时机是无法把执的，但咱们不禁紧密到，他是咱们见过的最佳的商场时机把执者之一。

当商场在20世纪60年代末变得过于泡沫化时，他关闭了他的基金。

在20世纪70年代初商场触底时，他从头出现为股票挑选者，然后在1987年崩盘前，他除了几个流动性差的持股外，卖掉了统统东西。

其后，他逃匿了公司信贷的各式危险，并在2008年群众金融危险中处于成心位置，不错再一次挑选股票。

不错说，逃匿熊市是他永恒优异答复的被低估的原因。

值得紧密的是，面前巴菲特再次出售了他股票投资组合中相称大的部分，并开辟了宏大的现款储备。

咱们的嗅觉是，巴菲特的投资组合调理并不是预测商场将不才周、下个月甚而下个季度着落。

相悖，这些卖出更可能抒发了一个永恒不雅点：即面前不是大齐持有股票敞口的好时机，况且展望在不久的以前会有更好的契机。

咱们将幸免称这个商场为泡沫，咱们只是不雅察到股息收益率很低，尽管企业盈利周期性地高，若是不是周期性顶部的话，市盈率仍然很高。

这一次，不单是是那少数几家闻名科技公司估值高。

事实上，很容易找到熟习的、有周期性的工业企业，它们的增永恒景并不比现时的花式GDP增长率好几许，但面前却以30-50倍的市盈率交游。

彰着，2024年迄今截至的商场增值依然跨越了收入和盈利的增长率。

咱们以为Paul tudor jones 说得对：

「经管一个伟大牛市或熊市终末那1/3的阶段正常是最贫乏的。」

固然在净敞口方面很保守，但咱们并不是澈底看跌。